Opkomende markten hebben een recordaantal opnames door buitenlandse investeerders bereikt

Buitenlandse investeerders hebben gedurende vijf opeenvolgende maanden geld uit opkomende markten opgenomen in de langste reeks van opnames ooit, wat duidelijk maakt hoe de angst voor een recessie en de stijgende rente de opkomende economieën doen schudden.

De grensoverschrijdende uitstroom van internationale beleggers in aandelen van opkomende markten en lokale obligaties bedroeg deze maand in totaal $ 10,5 miljard, volgens tussentijdse gegevens die zijn verzameld door het Institute of International Finance. Hierdoor is de uitstroom in de afgelopen vijf maanden gestegen tot meer dan $ 38 miljard – de langste periode van netto-uitstroom sinds het begin van de registratie in 2005.

Uitstroom kan de escalerende financiële crisis in opkomende economieën verergeren. In de afgelopen drie maanden is Sri Lanka in gebreke gebleven met zijn staatsschuld, en Bangladesh en Pakistan zijn in gebreke gebleven. Dichter bij het Internationaal Monetair Fonds voor hulp. Beleggers vrezen dat een groeiend aantal andere emittenten uit opkomende markten ook risico lopen.

Veel ontwikkelingslanden met lage en middeninkomens hebben te lijden onder valutadepreciatie en stijgende leenkosten, als gevolg van renteverhogingen door de Amerikaanse Federal Reserve en de vrees voor een recessie in de belangrijkste geavanceerde economieën. Verenigde Staten deze week geregistreerd De tweede achtereenvolgende kwartaalkrimp.

“EM heeft een heel gek jaar achter de rug”, zegt Karthik Sankaran, hoofdstrateeg bij Corpay.

Volgens gegevens van JPMorgan hebben beleggers dit jaar tot dusver 30 miljard dollar onttrokken aan obligatiefondsen in vreemde valuta van opkomende markten, die beleggen in obligaties die zijn uitgegeven op kapitaalmarkten in geavanceerde economieën.

De forex-obligaties van ten minste 20 frontier- en opkomende markten worden verhandeld tegen rendementen die meer dan 10 procentpunten hoger zijn dan vergelijkbare Amerikaanse staatsobligaties, volgens gegevens van JPMorgan die zijn verzameld door de Financial Times. Spreads op zulke hoge niveaus worden vaak gezien als een indicatie van ernstige financiële stress en risico op wanbetaling.

Het vertegenwoordigt een scherpe ommekeer in het sentiment vanaf eind 2021 en begin 2022, toen veel beleggers verwachtten dat opkomende economieën sterk zouden herstellen van de pandemie. Eind april van dit jaar deden valuta’s en andere activa in opkomende markten die grondstoffen exporteren, zoals Brazilië en Colombia, het goed dankzij de hogere olie- en andere grondstofprijzen als gevolg van de Russische invasie van Oekraïne.

Maar de angst voor een wereldwijde recessie, inflatie, forse stijgingen van de Amerikaanse rentetarieven en een vertragende Chinese economische groei hebben ertoe geleid dat veel beleggers zich terugtrokken uit activa uit opkomende markten.

Jonathan Forton Vargas, een econoom bij het Institute of International Finance, zei dat grensoverschrijdende opnames buitengewoon veel voorkomen in opkomende markten; In eerdere afleveringen werd de uitstroom uit de ene regio gedeeltelijk gecompenseerd door de uitstroom naar een andere.

“Deze keer wordt het sentiment gegeneraliseerd naar de negatieve kant”, zei hij.

Analisten waarschuwden ook dat er, in tegenstelling tot eerdere afleveringen, weinig kans was dat de wereldwijde omstandigheden in het voordeel van opkomende markten zouden omslaan.

“De houding van de Fed lijkt heel anders te zijn dan die van eerdere cycli”, zegt Adam Wolfe, econoom opkomende markten bij Absolute Strategy Research. “Ze zijn meer bereid een recessie in de VS te riskeren en de financiële markten te destabiliseren om de inflatie terug te dringen.”

Hij waarschuwde dat er weinig tekenen waren van economisch herstel in China, ’s werelds grootste opkomende markt. Dit beperkt hun vermogen om herstel te stimuleren in andere ontwikkelingslanden die van hen afhankelijk zijn als exportmarkt en Financieringsbron.

“Het Chinese financiële systeem heeft het afgelopen jaar onder druk gestaan ​​door de economische neergang, en dat heeft het vermogen van de banken om door te gaan met het herfinancieren van al hun leningen aan andere opkomende markten echt beperkt”, zei Wolf.

Het rapport van zondag benadrukte de bezorgdheid over de kracht van het economische herstel in China. De officiële PMI voor de productie, die leidinggevenden peilt over onderwerpen als productie en nieuwe bestellingen, daalde in juli van 50,2 in juni van 50,2 naar 49 in juli.

De lezing suggereert dat de activiteit in de uitgestrekte fabriekssector van het land, een belangrijke groeimotor voor opkomende markten in het algemeen, in krimpgebied is terechtgekomen. De daling was te wijten aan “een zwakke marktvraag en productieverlagingen in energie-intensieve industrieën”, aldus economen van Goldman Sachs.

Ondertussen heeft Sri Lanka’s wanbetaling van zijn buitenlandse schuld ertoe geleid dat veel investeerders zich afvragen wie de volgende soevereine lener zal zijn die zal beginnen met herstructurering.

De spreads op Amerikaanse staatsobligaties op door Ghana uitgegeven buitenlandse obligaties zijn dit jaar bijvoorbeeld meer dan verdubbeld, omdat beleggers het risico op wanbetaling of herstructurering hebben verhoogd. Extreem hoge schuldaflossingskosten tasten Ghana’s deviezenreserves aan, die daalden van 9,7 miljard dollar eind 2021 tot 7,7 miljard dollar eind juni, met een snelheid van 1 miljard dollar per kwartaal.

Als dit zo doorgaat, “zullen de reserves zich over vier kwartalen plotseling op een niveau bevinden waarop de markten zich echt zorgen beginnen te maken”, zegt Kevin Daly, Chief Investment Officer bij Abrdn. Hij voegde eraan toe dat de regering vrijwel zeker haar begrotingsdoelstellingen voor dit jaar niet zal halen, dus de uitputting van de reserves zal doorgaan.

Ook de financieringskosten voor grote opkomende markten zoals Brazilië, Mexico, India en Zuid-Afrika zijn dit jaar gestegen, maar met een kleiner percentage. Veel grote economieën zijn vroeg in beweging gekomen om de inflatie te bestrijden en beleid te voeren dat hen beschermde tegen schokken van buitenaf.

Het enige grote zorgwekkende probleem is Turkije, waar overheidsmaatregelen om de lira te ondersteunen, terwijl ze weigeren de rentetarieven te verhogen – in feite toezeggen de kosten van valutadepreciatie te betalen aan binnenlandse spaarders voor het vasthouden van de valuta – hoge financiële kosten met zich meebrengen.

Wolf zei dat dergelijke maatregelen alleen kunnen werken in een tijd waarin Turkije een overschot op de lopende rekening heeft, wat zeldzaam is. “Als ze financiering van buitenaf nodig hebben, zullen deze systemen uiteindelijk instorten.”

Andere grote opkomende economieën staan ​​echter onder soortgelijke druk, voegde hij eraan toe: Afhankelijkheid van schuldfinanciering betekent dat regeringen uiteindelijk de binnenlandse vraag moeten beteugelen om de schulden onder controle te krijgen, wat tot een recessie zou kunnen leiden.

Forton Vargas zei dat er een beetje een ontsnapping uit de verkoop was. “Wat verrassend is, is hoe sterk het sentiment omdraaide”, zei hij. Grondstoffenexporteurs waren een paar weken geleden nog goede investeerders. Er zijn nu geen lieverds.”

Aanvullende berichtgeving door Kate Dugwid in Londen